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百联股份:经营情况依然疲软,关注国企改革及迪斯尼主题机会

发布时间:2016-05-03    研究机构:申万宏源

2015年营收下降3.8%,归母净利润增长21.89%。基本符合预期。2015年年报,公司实现营收492亿元,同比下降3.8%,实现归母净利润12.75亿元,同比增长21.89%,公司营收下降归母净利润提升的主要原因为出售好美家装潢建材子公司90%股权投资收益大幅增加所致,扣非后同比下降10.27%,基本符合我们预期。其中第四季度单季营收同比下降1.71%,净利润同比下降44.67%。

2016年一季度公司营业收入微降0.62%,一次性收益下降致净利润大幅下滑47.33%,业绩下滑符合我们预期。2016年一季度公司实现营业收入141.39亿元,同比下降0.62%,其中综合百货和购物中心业态是导致公司营业收入下滑的主要原因,公司综合百货实现营业收入19.66亿元,同比下降14.01%,购物中心业态实现营业收入14.82亿元,同比下降14.03%,奥特莱斯、大型综超和便利店业态营业收入则同比实现正增长;一季度公司实现归母净利润4.06亿元,较去年同期大幅下降47.33%,主要原因为公司去年同期出售好美家装潢建材90%股权取得3.75亿元投资收益所致,若剔除这一非经常性损益的影响,公司经常性归母净利润较去年同期下降12.70%。

建议关注国企改革及供应链整合。我们认为公司在股权和经营方面正在发生积极变化,建议中长期重点关注。股权和公司组织架构方面,公司通过定增的方式引入背景实力雄厚的战略投资者,同时剥离建材装潢业务、出售联华超市股权、将三联集团40%股权注入上市公司;在经营方面,公司发力供应链管理与全渠道建设,一方面推进门店升级及自有品牌建设,另一方面通过联合其他国内零售巨头王府井、利丰以及永辉超市实现供应链整合和全渠道建设。对公司中长期发展具有重大利好作用。

充分受益迪斯尼开园,公司股价或迎来主题投资机会。迪斯尼开园在即,我们认为,上海迪斯尼在客流方面超预期将是大概率事件,百联作为上海实力雄厚和门店充裕的零售企业将充分受益于迪斯尼的开园,公司股票将迎来主题性投资机会。

下调盈利预测,维持增持评级。我们下调公司盈利预测幅度10%,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为467.57亿元、444.19亿元和426.43亿元,实现归属于母公司股东净利润分别为10.69亿元、10.35亿元和10.37亿元,实现EPS分别为0.62元、0.60元和0.60元,对应当前股价的PE分别为21/22/22,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称