移动版

百联股份:定向增发方案确定,迈出国企改革重要一步

发布时间:2015-04-21    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:公司公布定向增发计画,将获注集团资産及30亿元资金。公司近期连续公布资産出售、置换和定向增发计画,通过引入战略投资和剥离亏损资産以实现业绩的实质性改善。鉴于国企改革带来的利润改善预期强烈,维持公司买入的投资建议。

定向增发:公司计画非公开发行股票2.6亿股,发行价格15.28元。其中百联集团以其所持百联中环购物中心(年净利润5614万元) 49%股权和崇明购物中心(今年底开业) 51%股权,两者合计估值9.27亿元,认购非公开发行股份6064万股。国开金融、珠海沐珊投、上海幷购基金和上海净涌投资分别以现金认购股权6544万、1.1亿、1963万和1308万股,合计出资30.5亿元。所获现金中14.2亿元用于投入南京百联奥特莱斯广场、百联川沙购物中心,剩余16.3亿元用于补充流动资金。

对公司影响:1)百联中环 49%股权将增厚公司年净利润约3000万元。2)崇明购物中心,及公司在建的南京百联奥特莱斯广场(位于汤山温泉度假区,2015年开业)和百联川沙购物中心(临近即将开业的上海迪士尼,2016年开业)盈利前景良好,预计成熟後将给公司年贡献净利润3亿元。3)16亿元补充流动资金预计增加公司年财务收益7000万元。

转让联华超市股权:此前公司公告拟以7.33亿港元向永辉超市转让子公司联华超市21%股权。转让後公司仍持有联华超市20.03%,加上托管百联集团拥有的22.7%的股权,仍然爲联华超市的实际控制人。扣除所得税後,此次转让对公司産生净投资收益1.6亿元。由于竞争压力较大、网购冲击及经营效率不高,联华超市2010 年至 2014 年,净利润从 6.22 亿元下降至3103万元,年均复合下降49.45%。而永辉超市在国内零售企业经营中一直保持较好水准,2014年在行业整体下降情况下仍然实现了18%的利润增速,且正在和上蔬集团合作上海农贸市场专案,在供应链方面有一定优势,有望给联华超市业绩带来改善。

经营分析:总体:公司2014年实现营业收入511.6元,同比下降1.47%,净利润10.46亿元,同比增长1.02%,每股收益0.607元,扣除置政府补助增加影响後,主业利润下降11%。4Q单季公司实现营收128.66亿元,YOY下降0.64%,净利润1.67亿元,YOY增长32.6%,扣除置政府补助增加影响後,YOY主业利润下降20%。分业务:全年百货业务营收174.8亿元,YOY增长2.64%,净利润约爲8.5亿元,下降10%。联华超市营收315亿元,YOY下降4%,净利润3103万元,YOY下降41%。

盈利预测:公司定向增发方案确定,引入战略投资。且公司近期连续和集团公司进行资産置换和出售,剥离了亏损的好美家建材连锁,出售了业绩利润持续下降的联华超市部分股权,业绩改善的意愿强烈。预计2015和2016年公司实现净利润12.65和14.9亿元,同比增长20.9%和17.9%,我们预计增发在年内完成,摊薄後的EPS爲0.64元、0.75元,公司股价对应A股PE爲28.8、24.4倍,B股PE爲16.9、14.3倍,鉴于公司国企改革带来的利润改善预期强烈,维持买入的投资建议。

申请时请注明股票名称