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百联股份(600827):前三季度净利润同比+2.4% 后续关注经营效率提升

发布时间:2019-10-31    研究机构:中国国际金融

2019 前三季度业绩符合我们预期

百联股份(600827)公布2019 前三季度业绩:收入373.57 亿元,同比增长4.4%;归母净利润7.17 亿元,同比增长2.4%,对应每股盈利0.4元;扣非净利润6.45 亿元,同比增长3.5%,符合我们预期。分季度看,2019Q1/Q2/Q3 营收同比分别+5.0%/+5.1%/+3.0%,归母净利润同比分别+6.4%/-0.5%/-1.6%。

发展趋势

1、前三季度营收同比+4.4%。其中,单三季度营收同比+3.0%,环比上半年略有放缓。分业态看,购物中心、奥莱及大型综合超市表现较好,前三季度营收同比分别+23%/+14%/+8%,超市、便利店及专业连锁业态营收同比基本持平,综合百货业态营收大幅下滑15%,有所承压。展店方面,前三季度公司新开网点数215 家,主要集中在华东地区超市业态;关闭网点数191 家,主要为便利店网点调整。

2、盈利能力基本保持平稳。前三季度综合毛利率同比下降0.2ppt至21.2%。费用端来看,前三季度销售费用率同比下降0.4ppt 至12.9%,管理及研发费用率同比提升0.1ppt 至4.9%,财务费用率同比提升0.5ppt,与子公司联华超市实行新租赁准则带来租赁利息费用增加有关。此外,子公司联华超市房产动迁取得补偿款近1.3 亿元。最终净利润率同比持平于1.9%,扣非净利润率同比持平于1.7%。

3、关注国企改革带来的经营提质增效。面对激烈的市场竞争和零售业态的加速迭代创新趋势,公司重点聚焦零售主业,加速门店转型升级,强化多业态运营能力,加快新零售和数字化项目的建设和落地;同时,在管理方面持续推进组织架构优化和员工激励机制,提升整体运营效率。后续关注公司国企改革带来的主业经营效率提升进展。

盈利预测与估值

维持盈利预测。当前A 股股价对应2019/2020 年16.7 倍/14.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于行业竞争加剧,目标价下调4.8%到12 元人民币,对应 2019/2020 年22.6/20 倍P/E,当前股价有36.7%空间。

风险

行业竞争加剧,消费持续疲软。

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