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商业贸易行业投资策略:关注白马龙头和真成长公司的估值切换

发布时间:2017-06-26    研究机构:广发证券

再谈618:生鲜战略地位无可替代,电商产业链充满机会。

阿里创造了双十一,京东创造了618,两个一年一度的购物节日彰显中国电商的影响力。京东在6 月1-18 日实现GMV 约1199 亿元,同比增长50%,阿里、苏宁、国美等亦有不俗表现(苏宁易购618 全天全渠道GMV 增长209%,线上增长319%;国美618 全天GMV 增长378%,线下客流增长89%)。

尽管阿里双十一与京东618 在口径上不可比,但阿里、京东寡头垄断,电商集中度提升是不争的事实。今年的618 有几个趋势值得关注,也体现了阿里和京东各自战略的相同和差异。

1)品牌品质电商红利继续释放,京东、天猫增速高于淘宝,B2C 占比的持续提升都是最好的证明,资源和销售都向头部品牌集中,且高端化趋势在各个品类上都有明显体现;2)京东强势捍卫其在3C/大家电的地位(618当天低端手机增长31%,高端手机增长280%,电视机增长150%,冰洗增长140%,厨电增长300%等),阿里则继续巩固其在服装/化妆品等品类的地位(多个服装品牌2 选1 中站队阿里);3)生鲜商超品类的战略地位极其重要,当网购用户扩张红利褪去后,商超品类以其高频次、高粘性的特点,成为存量用户争夺的利器。京东借助供应链优势发力生鲜,意在争夺中产女性用户(新家庭主导者),今年618 期间京东女性消费者增长100%(生鲜新增用户中女性占比60%),带动了母婴、美妆个护、食品、家居等品类的高增长。阿里则更多以平台思维整合线下超市,意在对用户更全面精准的消费画像。中国电商渗透率仍处于上升通道,伴随电商产业链充满投资机会,如智能物流、消费金融、电商服务、内容营销等。

周观点:关注白马龙头和真成长公司的估值切换。

年初至今商贸零售板块整体下跌11.7%,大幅跑输沪深300 指数,位于28 个申万一级行业后1/3,业绩表现优异、细分领域的龙头公司领跑板块,体现了今年以来市场整体风格切换。随着7-8 月中报期的临近,我们认为白马龙头及真成长公司的估值切换行情有望提前到来。无论是线上还是线下,当行业整体红利逐渐褪去后,强运营能力的公司将脱颖而出,资源向头部公司聚集,有助于集中度的提升。

我们继续看好电商产业链的投资机会,中美电商格局的差异,阿里、京东等巨头的绝对领先地位,使其仍然充满想象空间,重点推荐南极电商;继续看好生鲜产业链,随着新家庭主导者(8090 后中产女性)的崛起,生鲜迎来场景和品质的双升级,重点推荐永辉超市;混改是2017 年大主题,重点推荐低估值的公司,如重庆百货、鄂武商、百联股份(600827)、天虹股份等。

风险提示:终端需求继续疲软;电商持续分流线下;市场风格切换。

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